沱牌舍得坐拥12万吨基酒传闻调查

数量真有这么多，但和业绩爆发没太大关系

　　金证券记者 江芬芬

　　“据传，沱牌舍得(27.680, -0.32, -1.14%)有12万吨15年以上的基酒，价值不菲！”近日，社交平台上的一则消息触动了不少投资者的神经。事实上，此前关于沱牌舍得（600702）拥有巨量基酒存货的传闻不绝于耳，上述传言是否属实？上市公司基酒存量又将带来怎样的价值重估？

　　“世纪酒库”藏宝？

　　日前，有知名投资者在网络上爆料，据传沱牌舍得有12万吨15年以上的基酒，其中储存20年以上的基酒达到8万多吨，“你现在拿这些基酒去江湖上吹牛，没人敢吱声。”

　　据了解，白酒不能在酿制完成后马上销售，需要放置一段时间，这个过程可能长达数年，之后才能进行下一步勾兑，或者出厂。通俗来说，基酒是在放置完以后继续保存以供勾兑制作年份酒的一种半成品。

　　投资者之所以关注白酒企业的基酒存量，一是基酒由粮食酿成，近年来粮食成本发生了很大变化，如果公司拥有基酒的量比较大，意味着公司能较好锁定成本；二是白酒一般不随时间流逝而失去价值，如果基酒保存的年份足够长，那么它同时又具备了年份酒的概念。

　　在一些投资者看来，今年2月底开始，沱牌舍得直拉大阳线，目前阶段涨幅高达24%，或许也是巨量基酒存货带来的价值重估。那么，沱牌舍得知否如外界所言、坐拥不菲基酒？《金证券》记者注意到，2013年，一家白酒行业媒体曾报道，沱牌舍得建有一个“世纪酒库”，而酒库拥有被誉为“美酒紫砂壶”的宜兴陶坛12万个，总贮酒能力达20万吨。

　　昨日上午，《金证券》记者致电沱牌舍得证券部，内部人士表示，“确实有这么一回事，年报里已经有披露。”对于记者“这些基酒存量是否高于绝大多数白酒公司”的疑问，该人士给出了肯定的答复，“应该是”。

　　强中更有强中手

　　《金证券》记者查阅沱牌舍得2016年年报，财报显示，截至去年年末公司半成品酒（含基础酒）为12.9万千升，存货分类中自制半成品的期末账面余额为19.7亿元，期初账面余额为19.03亿元。

　　记者注意到，这是公司首次在财报中披露半成品酒存量的具体数字，在记者所统计的白酒上市公司中，也是唯一一家披露的，其他上市公司仅披露自制半成品的账面价值。比如，泸州老窖(39.970, -0.66, -1.62%)2015年自制半成品期末账面余额为14.9亿元，山西汾酒(31.160,-0.30, -0.95%)这一数字为12.2亿元。

　　白酒评论员孙延元对《金证券》记者表示，白酒公司拥有比较多的基酒，确实有一定的价值和卖点，但这并不必然与业绩和股价的爆发划等号。

　　他指出，对于白酒龙头企业来说，这样的基酒价值并不稀罕。目前贵州茅台(369.500,-2.05, -0.55%)、五粮液(41.380, -0.27,-0.65%)并未披露2016年年报，从2015年年报来看，贵州茅台自制半成品期末账面余额为138.5亿元。根据茅台近些年披露每年生产基酒和生产成品消耗基酒的数据，业内人士大致推算出：从2011年到2015年末，茅台基酒库存总量累计增加11万吨。至于五粮液，2015年存货中的自制半成品期末账面余额为66亿元，也远远高于沱牌舍得。

　　“虽然拥有数量可观的基酒，但在白酒上市公司中，沱牌舍得的品牌价值和营销手段并不算拔尖，这也导致它的产能甚至不饱和”，孙延元称。财报显示，2016年公司总部生产设计产能为4.3万千升，实际产能为2.6万千升。

　　至于近期股票上涨的真正原因，《金证券》记者接触的北京研究员分析，主要是因为公司去年调整产品结构、精细化营销，中高档酒销售增长比较快。另外，公司正在筹划非公开发行股票，民企天洋控股对上市公司控股比例将达到41.54%，较之前的29.85%大幅增加。天洋如果后续激励措施得力，公司可能会激发出比较大的活力。

　　“基酒存量虽说是个宝，却是产品滞销留下的产物，大家没必要夸大它的价值”，上述研究员对《金证券》记者表示。