申港研报：爱帝宫(00286)被低估的月子中心行业龙头 买入

　　原标题：爱帝宫(00286)被低估的月子中心行业龙头 来源：申港证券

　　月子中心是潜力巨大的成长市场。参考较早期发展起来的中国台湾月子中心机构渗透率高达60%来计算，中国大陆地区月子中心市场渗透率不到5%，未来将有较大的提升空间，最大理论空间超过1300亿。

　　月子中心门槛不高但经营难度很大，突破口在专业化品牌化。

　　具有消费属性，对装修程度有要求，月子中心的筹建成本并不低。平均单床筹建成本超过50万，这与一般水平医疗机构的筹建成本几乎相当。

　　兼具医疗属性，月子中心的经营成本也不低，其在聘请或培训专业人员、购买医疗设施、月子餐制作等方面的花费也比较大。行业企业毛利率区间范围约在20%-60%之间。

　　确保持续获客是月子中心保持盈利能力的关键。行业一般获客成本占业务收入的10-20%。

　　我们认为月子中心盈利的关键不是一味的压低固定费用，关键的是入住率的持续稳定，保障入住率的提升，与此同时进行精细化的人员和物资管理，而这一切的前提，是品牌化专业化。

　　爱帝宫是月子中心行业绝对的领头羊。

　　市场份额全国最高，盈利能力最强。公司是国内最大的月子中心连锁集团，定位高端，平均客单价超过10万元，全国市场份额4.3%，领跑同侪。毛利率超过40%，净利率超过15%，均领跑行业。

　　扩张复制能力不断被证明。公司旗下护理团队全部由专业护士担任，标准化的1300项服务技术项目保障了新开门店的专业化和服务同质化。目前在深圳、北京、成都的新店开拓均非常成功，均实现1年内盈利。

　　未来扩张空间依然广阔。公司在一线和新一线城市继续爱帝宫高端品牌扩展，未来三年每年新增房间300间。领先优势将进一步拉大。

　　投资建议：新建月子中心的开业和盈利进度是公司业绩的关键影响因素，公司的水平和队伍建设是核心壁垒，具备长期发展确定性。基于上述假设，我们预计2020-2022年，公司营业收入分别为6.1亿元、14.4亿元和24.2亿元，归母净利润分别为-3.7亿、1.4亿和2.4亿，对应EPS分别为-0.095元、0.037元、0.061元。当前股价对应2021-2022年PE为16.2、9.8。

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